财信证券股份有限公司周心怡近期对海信家电（000921）进行研究并发布了研究报告《出口维持高景气，盈利能力稳健》，本报告对海信家电给出买入评级，当前股价为26.01元。

　　海信家电

　　投资要点：

　　事件：根据公司发布的2024年半年报，公司2024年上半年实现营业收入486.4亿元，同比+13.3%。归属净利润为20.2亿元，同比+34.6%；单24Q2实现营收251.6亿元，同比+7.0%，归母净利润10.4亿元，同比+17.3%。

　　出口表现优于内销，空冰洗均实现较快增长。根据产业在线数据，2024H1冰箱行业出口量同比+23%，洗衣机行业出口量同比+22%，空调行业出口量同比+30%，白电出口整体保持了较好的景气度。1)拆分业务来看，24H1暖通空调业务共实现营收227.7亿元，同比+7.6%，冰洗实现营收146.9亿元，同比+26.8%，单独央空业务约实现营收113.4亿元，同比+0.3%，主要由于央空业务的地产关联度较高，一定程度上受到拖累。2)分区域来看，境内实现营收253.3亿元，同比+3.5%，境外营收182.1亿元，同比+27.9%，上半年的高增速主要由出口端增长所拉动。其中，欧洲/美洲/中东/亚太/东盟地区营收增速分别为14%/40%/27%/19%/39%，欧美和新兴市场的增长势头均较高。

　　费用同比有所提升，盈利能力保持稳健。公司24H1公司实现销售毛利率21.3%，同比-0.3pct，受原材料价格上涨影响，分产品看，24H1暖通空调/冰洗毛利率同比+0.1/-0.7pct至29.1%/17.4%，净利率为6.2%，同比+0.4pct；费用端，24H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.3/+0.1/+0.5/+0.5pct至10.2%/2.3%/3.4%/-0.2%，随着海外产业链布局的逐渐完善和产品结构的持续升级，公司长期盈利能力有望进一步改善。

　　盈利预测：我们预计公司24-26年营业收入分别为955/1045/1129亿元，归母净利润分别为33/36/39亿元，对应EPS分别为2.38/2.62/2.79元，当前股价对应PE分别为10.39/9.43/8.87倍，给予公司13-15倍PE，价格区间为30.94-35.70元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨，汇率波动风险，市场竞争加剧。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）李晶昕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.7%，其预测2024年度归属净利润为盈利34.21亿，根据现价换算的预测PE为10.53。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为36.45。